上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有360借条是正规的吗“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(r360借条是正规的吗ú)果(guǒ)启动破产重(zhòn360借条是正规的吗g)整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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