银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎本番什么意思 日语里本番什么意思为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有本番什么意思 日语里本番什么意思市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zh本番什么意思 日语里本番什么意思ōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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